Fast and Furious? Macrocast par Gilles Moëc
Gilles Moec, Group Chief Economist chez AXA Investment Managers et Head of AXA IM Research
- Le « balayage complet » des Républicains aiderait Trump à « aller vite », mais les limites institutionnelles ne doivent pas être sous-estimées.
- La BCE devra se pencher sur des perspectives d'inflation à court terme qui ne sont pas tout à fait irréprochables pour aider à renforcer la confiance.
- Les espoirs d'un « dégel fiscal » en Allemagne sont exagérés à notre avis
Il semble que le parti républicain soit en passe de réaliser un « balayage complet » et de contrôler la Maison Blanche et les deux chambres du Congrès - tout simplement. En outre, la nouvelle administration pourra compter sur une Cour suprême bienveillante. Cela incitera le président élu à essayer de mettre rapidement en œuvre son programme. Il dispose de 22 mois entre son investiture et les élections de mi-mandat pour agir, avec une grande marge de manœuvre. Il pourrait toutefois rencontrer des obstacles sur la voie de l'assouplissement budgétaire : si un Congrès politiquement aligné facilite l'adoption d'un budget par « réconciliation », il ne sera pas simple de conserver toutes les nuances du groupe parlementaire républicain tout au long de ce processus complexe. Cela signifie que Donald Trump pourrait se concentrer sur les domaines dans lesquels il dispose d'une plus grande marge de manœuvre par le biais de décrets : l'immigration et les droits de douane. Le marché a réagi à sa victoire en s'attendant à plus d'inflation, mais aussi à beaucoup plus de croissance. Si la ruée vers le sucre fiscal n'intervient qu'après les décisions potentiellement perturbatrices sur l'immigration et les droits de douane, les perceptions pourraient changer. Le marché pourrait être la principale source de « contrôle et d'équilibre » des instincts de la nouvelle administration.
La réaction de la Fed sera bien sûr un ingrédient clé dans toute révision par le marché de son évaluation de Trump 2.0. Jay Powell n'a pas dévoilé ses cartes la semaine dernière. Certes, la Fed a réduit ses taux de 25 points de base, mais il a refusé de s'engager sur la voie d'une quelconque orientation prospective, même pour la réunion de décembre. Une autre réduction de 25 points de base le mois prochain est notre référence, mais nous pensons que la Fed s'arrêtera à 4,25 % en mars, soit 50 points de base de plus que ce que le marché évalue actuellement pour le taux final.
La zone euro va se retrouver dans une situation compliquée - et les mesures de relance peu convaincantes annoncées par Pékin la semaine dernière ne contribueront pas à renforcer la confiance des exportateurs européens. Nous pensons que la BCE devra faire abstraction des perspectives d'inflation à court terme, qui ne sont pas tout à fait irréprochables, et s'engager sur la voie d'une suppression plus énergique des restrictions. Le marché a brièvement interprété la crise politique en Allemagne comme la promesse d'un certain assouplissement budgétaire. Nous pensons que ce processus sera très incertain et lent. Au Royaume-Uni, à l'inverse, un budget dépensier a déjà un impact sur la trajectoire de la banque centrale.
