Marché pétrolier : quelqu'un doit faire le premier pas

Par Michael Rae, Global Energy Analyst in M&G’s Equities Team

Les investisseurs ne sont plus préoccupés par les problèmes d'approvisionnement en pétrole depuis les récentes attaques contre les installations de production pétrolière saoudiennes. Mais les commentateurs du marché prévoient maintenant un déséquilibre majeur entre l'offre et la demande inverse en 2020. La raison c’est que la croissance de l'offre en provenance des États-Unis, du Brésil et de la Norvège ne sera pas satisfaite par une nouvelle demande. Les estimations de l'excédent varient, mais il est clair qu'il est important. La plus faible prévision est de 0,6 million de barils par jour (BMN/j) et la plus élevée est de 1,2 million de barils par jour (équivalent à 0,6-1,2% de la consommation mondiale).

Cela s'inscrit dans la continuité de la dynamique des cinq dernières années. La croissance de l'offre tend à dépasser celle de la demande. Cela a conduit soit à une accumulation de stocks (et à l'effondrement du prix du pétrole),soit à inciter l'OPEP à réduire sa production et sa part de marché.

La raison pour laquelle la situation actuelle est préoccupante, c’est que le déséquilibre attendu est jusqu'à trois fois supérieur à la moyenne des cinq dernières années.

Quelles sont les conséquences sur le prix du pétrole ?

Toutes choses égales par ailleurs, les réserves américaines dépasseront leur niveau moyen à long terme dans un délai de 2 à 3 mois, une fois que l'équilibre offre/demande aura été atteint en 2020. Il est difficile d'estimer exactement quand cela se produira, mais il est probable que cela se produise au cours des 6 à 9 prochains mois. Cela s'explique en partie par le fait que la demande saisonnière diminue et que la production américaine est toujours affectée par un nombre relativement élevé de stations de pompage. Cela s'accompagnera très probablement d'une baisse des prix du pétrole sur le marché au comptant.

Il y a deux façons principales de résoudre ce déséquilibre entre l'offre et la demande :

1. Réduction plus forte de la production par l'OPEP+.

C'est l'Arabie saoudite qui veille à ce que les réductions soient suffisamment importantes en surcompensant leur allocation d'environ 200%. La prochaine étape de l'OPEP+ peut être considérée comme la décision et les intentions de l'Arabie saoudite.

Bien qu'une réduction de la production de l'OPEP+ soit nécessaire pour éviter une offre excédentaire sur le marché pétrolier en 2020, une réduction de leur part n'aura lieu que s'il y a une offre très clairement excédentaire sur le marché.

2. Réduire l'offre hors OPEP

Le pétrole de schiste des États-Unis a représenté les deux tiers de la croissance de l'offre mondiale de pétrole au cours des cinq dernières années. La production de pétrole de schistes argileux provient de milliers de puits individuels plutôt que de projets grande envergure s'étalant sur plusieurs années. Ceci conduit à la (fausse) conclusion que le schiste est un " cycle court " qui peut facilement être activé et désactivé, rendant le prix du pétrole moins volatile.

Le nombre de plates-formes de forage américaines a diminué de 20 % depuis le début de l'année, mais la production pétrolière américaine a augmenté de 7 %. Nous nous attendons à ce que le nombre de plateformes de forage américaines continue de diminuer. Mais il est peu probable que le rythme de cette baisse arrête la croissance de la production pétrolière américaine dans les mois à venir.

Que faire maintenant ?

Un certain nombre de facteurs démontrent que nous entrons dans une période de stockage de pétrole brut, qui a généralement eu un impact négatif sur les prix du pétrole dans le passé. Ces facteurs sont : des projets à long terme " difficiles à arrêter " dès 2020, la croissance continue de la production américaine de pétrole de schiste en dépit du déclin du nombre d'installations de forage et la demande mondiale qui sera inférieure au niveau actuel.

La création de l'OPEP+ fin 2016 a permis de jouer sur la modification du prix du pétrole. Il me semble qu’une entente aboutira pour soutenir son prix. Toutefois, étant donné l’historique, je ne suis pas convaincu que le cartel agira suffisamment rapidement pour empêcher une chute du prix du pétrole. D'autant que nous entrons dans une période saisonnière de faible demande. D'autres mesures seront nécessaires au cours du premier semestre de 2020 - vraisemblablement déclenchées par une baisse du prix du pétrole.

Quels sont les risques liés à ces perspectives ?

L'offre aux États-Unis pourrait se stabiliserplus rapidement que prévu, probablement en raison d'une forte réduction du nombre de plates-formes d'ici la fin de 2020. La demande pourrait être plus élevée que prévu. Les perturbations imprévues de l'approvisionnement, comme les ouragans, les déversements d'hydrocarbures, les pannes d'usines et les conflits géopolitiques, peuvent avoir un impact non-négligeable. Mais nous avons vu que ces événements doivent être " prolongés" pour avoir un impact les marchés pétroliers. L'OPEP+ pourrait initier un "bazooka" de réductions de la production. Cela pourrait être plus probable compte tenu de l'introduction en bourse imminente de Saudi Aramco.